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头尾收益差100%!牛市旗手上演过山车行情 券业格局正在巨变

2022-01-02 13:33分类:商学院 阅读:

 

券商股冰火两重天

2021年12月31日,广发证券上涨2.08%,但这对广发证券的全年涨幅影响有限,去年初以来,广发证券上涨了55.77%,成为除去次新股财达证券以外,券商中涨幅最高的公司。

与此同时,一直被各类资金投入者偏爱的东方财富年内表现也同样出色,年初到今天涨幅达到了43.88%。

但广发证券和东方财富已经是券商股年内仅剩的“荣光”了,在剩余的券商股中,去年涨幅第三的为东方证券,上涨30.04%。紧随其后的是兴业证券,上涨15.60%,国泰君安位列第五,上涨了5.42%。

对于大部分券商而言,下跌才是去年的主题。wind数据显示,扣除新上市的财达证券,与锦龙股份、哈投股份、华鑫股份等,截至12月31日,年内券商平均下跌13.72%。其中,跌幅最大的为中银证券,年内跌幅达到了51.10%,也是唯一一家年内跌幅超越50%的券商。紧随其后的是中泰证券和中金公司,跌幅分别为为45.51%和34.65%。天风证券、国联证券、国金证券和湘财证券年内股价的跌幅都超越30%。除此之外中信建投等11家券商年内股价下跌超越了20%。

不过,在股价持续下跌的过程中,不少资金投入者越跌越买,截至12月31日,券商ETF最新规模超230亿元,成为市场最大的行业主题ETF之一。而明星私募宁泉资产等,也在港股市场等不断增持券商股。

再筹资压制龙头估值

上市券商于2021年开启大规模再筹资,天风证券统计,2021年、2021年再筹资规模分别达1108亿元、423亿元,同时有1026亿元再筹资策略正在推进。

一定量上,配股等再筹资压制了券商板块的行情,通常情况下,折价配股,假如股民不参与,其所持股份市值将缩水,通常并不为一般资金投入者所喜欢。而一些上市公司配股策略公布,总是也会遭遇短期股价下行重压。

2月26日,券业一哥中信证券披露了配股策略,拟配股筹资280亿元。随后的第一个买卖日,中信证券股价盘中暴跌8%,最后以跌5.98%结束,仅A股市值1天就跌去170亿元。

8月底,兴业证券公布配股策略,拟10配3募资低于140亿元,次日公司股价跌停。在此之前的一个多月里,兴业证券作为财富管理转型的龙头标的上涨了超越30%。除此之外,东吴证券、财通证券、东方证券等券商年内都公布了配股策略。

与此同时,机构资金投入者也不喜欢不断再筹资的券商股,市场担心再筹资摊薄ROE,成为压制板块估值的要紧原因。

“假如没配股等问题,兴业证券、东方证券的股价表现应该能和广发证券不相上下。”有资金投入人士对券商中国记者坦言。

许旖珊也表示,去年以来中信证券等券商估值遭到压制,配股是非常重要的一个缘由,机构在回避不断大额再筹资的券商。事实上,中信证券配股策略公布之后,年内股价再也没回到2月26日之前的地方。

财富管理成为上涨推手

财富管理业务成为券商上涨的核心推手。从上涨的券商来看,其在财富管理业务范围都有独到之处。

东方财富最为特殊,作为东方财富证券的母公司,旗下的网络基金销售平台每天基金是最头部的几家基金销售平台之一。中基协此前披露的三季度基金销售机构公募基金销售保有规模数据上,每天基金以4841亿元的股票+混合公募基金保有规模位列全市场第4名,仅次于招行、蚂蚁、工行等巨无霸。

同样,三季度广发证券股票+混合公募基金保有规模达到736亿元,位列全市场各类机构的19名,券商第3。东方证券、兴业证券也都进入了全市场的前30名,其基金代销业务的券商行业内排行榜也远远高于综合实力排行榜。

假如进一步拓展到大资管范围,广发证券、东方证券、兴业证券在财富管理的特征可能愈加彰显。以广发证券为例,公司分别控股广发基金、参股易方达基金,分别持有55%和23%的股权,中基协的数据显示,截至三季末,易方达基金和广发基金的非货基金管理规模分别排行榜行业1、第二,分别为10471.07亿元和5961.39亿元。

无独有偶,东方证券全资控股的东证资管前三季度非货币公募基金月均规模达到了2360.36亿元,公募行业排行榜第19名。东方证券还是基金行业龙头汇添富的第一大股东。兴业证券绝对控股的兴证全球基金在行业内也口碑颇佳,另姥爷司还是南方基金的要紧股东。

通过参股、控股优质公募基金等方法,这几家券商在财富管理业务上已经抢占了很多先机,再加上公司对于公募基金代销等业务上的持续投入,使得几家券商的财富管理牌越打越好,今年一些市场人士甚至以券商的“含基量”,也就是持有基金企业的股权数目和水平来判断券商的资金投入价值。

“在房住不炒和流动性合理充裕的背景下,居民大类资产配置向权益类资产转移的趋势不变,财富管理成为兼具成长性和确定性的优质赛道。国内规模较大的基金公司有望熨平股市波动对盈利产生的影响,并享受管理规模飞速扩大带来的营业额增长。因此,较低的盈利波动和确定性较强的成长性赋予基金公司较高的估值区间,持有龙头基金公司较大比率股权的上市券商有望受益。”华西证券的魏涛在他的研究报告中表示。

申万宏源研究所非银剖析师许旖珊在同意券商中国记者采访时也表示,今年以来,伴随公募基金业务持续扩张,市场觉得在商品、途径等方面受益的东方财富、广发证券等表弟的价值率会持续提高。同时,财富管理业务的扩张也不依靠资本金的增加,市场因此给予了有关公司更适当的估值。

分化格局或将调整

“我觉得券商股分化的格局还将持续,但会有所变化,财富管理主题的券商和龙头券商都有重估的机会。”许旖珊表示。

她觉得,以中信证券为代表的大型券商,业务结构很均衡,无论是财富管理业务、场外衍生品还是投行等业务,都会随着着整个A股机构化进程扩张和受益,而且有关的业务集中度也非常高,将来头部券商的营业额会很好,其价值也会得到市场重估。

财务数据上看,龙头券商确实具备很大的优势。三季度,中信证券达成营业收入57.12亿元,达成净收益176.45亿元,同比大增近40%。而前三季度140家券商净收益累计仅有1439.79亿元,中信证券一家占比超越12%。除此之外,海通证券前三季度累计净收益118.26亿元,广发证券也有86.41亿元,头部券商在全行业的净收益占比已经很之高。

具体业务上,投行业务、公募基金商品代销等业务头部券商都在迅速打造优势。市场比较关注的基金投顾业务上看,第二批试点的中信证券等也迅速崛起,截至12月29日,中信证券的基金投顾业务上线仅60天,签约资产已突破70亿元,签约顾客数接近9万人。除此之外,截至12月29日,首批试点的华泰证券“省心投”参与顾客数突破70万,顾客授权资产规模突破100亿元,是试点机构中首家签约资产规模破百亿的券商。

“A股券商里综合类券商龙头估值与券商指数的估值并没拉开差距,所以我感觉长期看会有分化,龙头的关注册会计师渐渐多起来。”许旖珊表示。

与此同时,配股等带来的重压也会缓解,中信证券的配股申请11月底已经获得监管批准。在伴随再筹资逐步完成,有关企业的资本金优势也会逐步体现。

天风证券剖析师夏昌盛在剖析中指出,券商业务趋向机构化、资本化,基于机构买卖的资本中介业务成为券商扩表要紧驱动。2021年以来,伴随资本市场改革深化、市场机构化程度提高,券商资本中介业务飞速增长,推进头部券商买卖性资产大幅增长,成为头部券商资产增长及资产结构差异化的驱动力。

“目前行业再筹资以资本中介业务为主要投向,该业务较传统重资本业务拥有更高的ROE、更强的营业额稳健性,长期看再筹资为ROE提高蓄势。”夏昌盛说。

原标题:头尾收益差100%!牛市旗手上演过山车行情,券业格局正在巨变,后市估值主要看这…

2021年已经过去,对于上市券商的股东而言,悲喜两重天的一年也结束了。

在过去的一年里,券商行情极度分化,部分券商涨幅年内涨幅超越50%,而不少券商却也遭遇了超越30%以上的跌幅,头尾收益率差距超越100%,财富管理、配股、定增,这部分关键字成为和券商行情息息有关的核心关键字。

市场剖析觉得,轻资本的财富管理业务扩容让收益券商得到了估值重估,而龙头券商因配股等营业额表现被一定量上忽略,伴随行业不断进步,将来龙头券商有望也得到重估。

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