证券时报记者 裴利瑞

在A股，打新长期有着“免费午餐”的说法，市场上因此衍生出了一大量以新股申购为主要资金投入方案的打新基金，海量“固收+”基金、指数增强基金也以打新为要紧收益出处。

但最近，新股频频出现上市首日便破发的现象，十月22日以来，已经有10只新股在上市首日出现破发。截至11月3日收盘，这10只个股仍然均处于发行价之下，其中成大生物跌幅最大，最新收盘价为78.67元，相比110元的发行价下跌了28.48%。

当新股频繁破发，打新不再稳赚不赔，打新基金的资金投入值得重新审视。

纯打新资金占比较少

因为打新基金和“固收+”基金多以价值蓝筹板块作为底仓，伴随新股接连破发带来部分配置资金撤离，有人觉得这是最近价值蓝筹板块下跌是什么原因之一，但也有多位业内人士表示，纯粹追求打新收益的资金较少，对市场影响有限。

德邦证券首席方案剖析师吴开达预计，以打新作为主要资金投入收益出处的绝对收益资金投入者将渐渐退出，依据德邦证券对打新基金的辨别与筛选，银行、非银金融和食品饮料三大行业为“固收+”基金基本盘，预计这部分资金退出后将对上述行业产生肯定影响。

但创金合信基金研究员胡致柏表示，新股“市场化定价”的需要对于资金投入者的研究能力是一个考验，对市场来讲，可能会失去一部分通过打新追求绝对收益的资金投入者，粗略统计这部分资金投入者的权益资产规模大概在400亿-1100亿元左右，占市场整体比率较小。

国泰君安新股研究剖析师王政之表示，打新收益下滑或致使市场上部分竞价推广账户退出，从参与竞价推广账户的角度看，A类户中纯打新基金少于1000个，预估A类打新竞价推广账户的撤出或相对有限；而C类户中的阳光私募有一大多数是对冲或融券做打新套利的商品，这部分商品可能退出的竞价推广账户或超越2000个，预计对打新市场会有影响。

裴利瑞/制表

打新基金商品收益承压

在过去几年，打新基金的收益很可观，但伴随注册制和新股询价规范改革，新股破发愈发容易见到，打新基金的收益也因此承压。

以某只规模约4亿元的打新基金为例，该基金近期中签了中自科技、可孚医疗、中科微至、新锐股份、深城交等多只破发股，该基金近一周收益率为0.09%，同期营业额比较基准为2.09%，差距明显；类似的，一只规模仅有7000万元的打新基金，近一周净值下跌了超2%，且多个买卖日的跌幅近1%。

除此之外，值得注意的是，打新收益还是市场上海量“固收+”基金、指数增强基金的要紧收益出处，而伴随打新确定性收益的显著降低，这两类商品的收益率也将遭到一定量影响。

上海一位指数增强基金经理透露，对于一只规模在5亿元以下的指数增强基金来讲，打新大概可以贡献年化6%~8%的超额收益，但伴随新股询价规范的改革，这部分收益可能将大幅缩水。

“伴随新股询价规范的改革，一级市场和二级市场之间将会发生利率再平衡，甚至可能会港股化，大家一直不主张顾客把打新作为收益的主要出处。”上述指增基金经理表示。

打新基金还能否买？

从“中彩票”到“接飞刀”，当新股开始频繁破发，打新不再稳赚不赔，打新基金还能否买？

博道基金某投研人士表示，在连续破发后，近期的新股价格从上周开始已经降低，可能过段时间就会回归正常状态，破发的新股也会随之降低。

创金合信基金研究员胡致柏也表示，虽然新股的“市场化定价”对于资金投入者的研究能力是一个考验，但因为信息不对称、锁按期不确定性导致折价等原因，一二级市场价差短期内仍会存在，总的来讲，参与优质企业打新仍然是一个很好的资金投入选择。

“虽然打新基金将来的确会面临重压，但相比一般资金投入者的‘无脑打新’，机构资金投入者对上市企业的定价能力更强，且中签率较高，一般资金投入者仍然可以通过打新基金来推荐市场红利。”有基金剖析人士表示，新股接连破发对机构资金投入者的影响小于一般资金投入者。

除此之外，对于以打新作为主要“增厚收益”出处的基金商品，比如“固收+”基金、指数增强基金，上述基金剖析人士表示要适合减少收益预期，同时更关注底仓资产，防止无脑买入。

有FOF基金经理表示，自己曾在资金投入组合中配置过少量打新基金，在打新“躺赢”的状况下，中签率是他选择打新基金的要紧标准，但在新股询价规范改革后，基金管理人对上市企业的研究能力、定价能力将占更大网站权重。

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